杜坤维:弱势股市别怪金融去杠杆

发布日期:2019-08-29 10:39   来源:未知   阅读:

  周四美国股市显著上涨,周五A股高开低走大跌,截至收盘,上证指数报收2882.3点,下跌73.41点,跌幅2.48%;深证成指报收9000.19点,下跌293.13点,跌幅3.15%,创业板指数报收于1478.75点,下跌54.92点,跌幅3.58%。

  自从中美贸易摩擦以来,中国经济依然十分具有韧性,虽然宏观经济数据有波动,存在下行压力,基本上是处于L型的一横阶段,但是股市走势就差强人意了,19年1月4日最低跌到2440点,目前股指再度跌破3000点,是与同样位于贸易摩擦的美股相比,美股已经再度创出过历史新高,A股就有点自惭形秽了。

  A股缘何与宏观经济走势出现背离,与美股走势背道而驰。个人认为A股走势不振,还得从A股本身去寻找原因,而不是从宏观经济和流动性寻找原因。流动性方面央行4年以来四次降准释放了大约2.8万亿元资金,今年定向降准释放了大约2800亿元资金,姚记高手论坛33399市场资金利率已经大幅下行,央行对实体经济和股市的呵护已经是仁至义尽了,没有什么可以值得诟病的地方。

  很多媒体和专家的观点,A股是一个典型的散户市场,这倒是没有错,散户迎来了蓬勃的发展,5月17日,中国证券登记结算有限公司统计月报显示,今年4月新增投资者153.11万人,同比增长58%,环比下降24.38%。期末投资者数为1.52亿人。但是作为专家理财的公募基金发展一直得到监管层的力挺和政策的支持,从规模看,公募基金从零到现在确实也得到了巨大的发展,可是公募基金的发展赶不上股市扩容的力度,公募基金发展相对于股市扩容而言,发展是严重滞后的。

  从2006年12月到2018年12月,每年年底的公募持股市值分别为5410亿、23358亿、8994亿、18995亿、18128.46亿、13274.45亿、14071.66亿、13539.25亿、15369.33亿、18811.76亿、16636.04亿、18299.43亿、1.47万亿 (这个数据不同媒体稍有不同) 。2004年,公募基金合计持有流通A股市值占总市值的比重为14.7%,此后3年持续上升,特别是2007年达到25.7%,是2004年至今的最高值,18年公募基金持仓1.47万亿元A股市值,占总市值比为3.39%,占流通市值比为4.17%,占自由流通市值比为8%。

  2006年A股只有1434家上市公司,截至目前上市公司已经翻了一倍多,达到3400余家上市公司,总市值达到53亿元,流通总市值44亿元。

  公募基金资金来自于居民储蓄也可能来自于,因此某一个时期投资公募基金的资金是不可能无限制膨胀的,而且投资者申购资金与股市走势和基金的盈利能力是有关系,一个股市很长时间走势不振,基金理财不仅没有获得收益,反而出现亏损,基民申购基金的欲望就会大大降低。

  基金话越权降低,市场就只能容忍游资恶炒,游资不投机炒作,股市大概率就会冷场,就难以出现赚钱效应,大家也就是鸟兽散,就像18年走势,中小盘股票出现非理性暴跌,出现股权质押危机。

  资本市场承担了支持实体经济的重任,提高直接融资比重的重任,目前资本市场还承担了经济转型支持民营经济和科技创新企业融资重任,这都没有问题。毕竟一个股市没有IPO就不叫股市,IPO最忌讳停停发发,需要常态化进行,减少市场的不良预期。

  从理论上来说,IPO与股市走势不存在绝对的关联度,但是在A股把IPO比喻为圈钱,是IPO为洪水猛兽,是不是应该具体市场具体分析,照顾市场情绪,IPO常态化安排更有可预见性,既支持实体经济,也照顾市场投资者情绪,可能是一个无法回避的事实。

  如果仅仅满足实体经济融资重任,听从专家建议,IPO对股市走势没有影响甚至可以带来新鲜血液,有利于市场走好,IPO常态化演绎为IPO超预期扩容,可能会出现截然相反的效果,那就是专家一致看多,市场低迷下跌。

  很多专家一直羡慕美国市场IPO即报即审,没有任何的限制,但是美国制度严酷,很多人不把上市作为荣誉,也不把上市作为暴富手段,所以IPO并不多,市场根本无需担忧IPO失控问题,而我国则不同,IPO堰塞湖历经多年仍然无法化解,只要放开节奏,IPO很有可能出现失控,引发投资者不满,引发市场下跌。

  市场化IPO改革我个人一直赞同,但是市场化改革不是照搬照套,也不是邯郸学步美国做法,两个市场意识形态不同市场机制不同市场环境不同,照搬照套可能容易出现意想不到的不良效应。

  照搬IPO市场化改革,缘何不照搬美国的萨班斯法案,不照搬美国的集体诉讼机制,不照搬美国的144规则,要搬就一起搬,选择性的搬IPO市场化就容易出现问题。

  减持套现一直是市场的一块心病,不仅伤害市场信心,也抽离市场资金引发资金与筹码的平衡。适度减持应该,但是大比例清仓减持就是很有问题,如果大比例清仓减持泛滥,那么这个市场一定存在很大的机制问题,我们有理由质疑上市动机的纯洁性。

  今年是难得牛市之年,但是减持一点也不含糊,1月、2月和3月拟减持数量分别为22.85亿股、32.61亿股和48.74亿股。截至3月26日,3月份已有257家公司的445名股东公布减持计划,拟减持公司家数较2月份的152家环比增长69.08%,拟减持的股东数量较2月份的249名环比增长79.12%。以3月26日收盘价计算,257家公司中有7家公司拟减持金额在10亿元以上,257家公司中6家公司的股东合计拟减持比例不低于10%,一次性减持10%以上股份,这在美股是不可想象的。

  最近康美药业300亿元财务差错,康得新122亿元存款失踪,让市场目光再度聚焦财务造假,大股东侵占上市公司利益问题,回顾A股历史,造假上市、信披违规、大股东肆无忌惮侵占上市公司利益并不是新鲜事,而是经常发生,投资者尽管愤怒不已,要求严惩肇事者。

  可是证监会迫于证券法限制,只能是罚酒三杯,最高处以60万元罚款,面对几十亿元上百亿元利益,60万元罚款岂不是毛毛雨,如果有这样的美事,大家都期待天天发生。

  关于康美药业,常德鹏说,现已初步查明,康美药业披露的2016年至2018年财务报告存在重大虚假,涉嫌违反证券法第63条等相关规定。一是使用虚假银行单据虚增存款,二是通过伪造业务凭证进行收入造假,三是部分资金转入关联方账户买卖本公司股票。大股东侵占上市公司利益,股价已经开启暴跌之旅,投资者损失惨重,可是证监会能给与康美药业多重的处罚,会不会依然是罚酒三杯的罚款60万元,在依法治市的今天,还可能是一个大概率事件。没有集体诉讼机制下,很多投资者可能也难以获得司法救济,不仅减轻了违法成本,也可能会导致投资者失望离场。

  乐视网因为贾跃亭关联欠款导致资金链紧张而陷入经营困境,直到暂停上市,可问题是贾跃亭可以没事一样在美国逍遥自在的造车完成自己的梦想,投资者承担股价下跌的痛楚,为贾跃亭的欠款买单,这样的股市怎能让投资者信心饱满的去投资。康美药业和康得新也同样出现大股东资金占用问题,未来结果又是如何,会不会像乐视网一样投资者为大股东买单。

  有一个传言,那就是某位总统经常盯着金融市场,如果美国三大股指也跌不停,没有最低只有更低,还能任性的在全球制造各种贸易摩擦吗?恐怕要被华尔街骂惨了,为了选票也不敢搞贸易摩擦了。我们股市如果也是走的十分稳健,央行货币政策也会有更多的灵活性。

  面对股市下跌,作为理性思考,似乎不应该把责任全部归咎于贸易摩擦,也不要归咎于金融去杆杆,历史上A股也有很多非理性的调整,九次IPO暂停九次IPO重启,既没有金融去杠杆也没有贸易摩擦,还是应该思考股市制度问题。

  内部矛盾决定事物运行轨迹,股市制度才是股市的内部矛盾,金融去杠杆和贸易摩擦都是股市的外部矛盾,不能决定股市运行轨迹,只会改变短期运行方向。